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(資料圖片僅供參考)

開源證券股份有限公司金益騰,蔣跨躍,楊占魁近期對龍佰集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：業(yè)績短期承壓，鈦白粉盈利有望修復(fù)》，本報告對龍佰集團(tuán)給出買入評級，當(dāng)前股價為17.21元。

龍佰集團(tuán)(002601)
2023Q1公司歸母凈利潤環(huán)比增長135.43%，維持“買入”評級
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入241.13億元，同比增長17.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.19億元，同比下降26.88%，其中2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比下降70.90%，環(huán)比下降72.87%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.79億元，同比下降45.55%，環(huán)比增長135.43%?？紤]到鈦白粉盈利修復(fù)幅度不及預(yù)期，我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為31.14（-21.25）、44.46（-23.72）、57.45億元，EPS分別為1.30（-0.89）、1.86（-0.99）、2.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.3、9.3、7.2倍。我們看好鈦白粉盈利修復(fù)有望為公司帶來業(yè)績彈性以及公司上游礦山產(chǎn)能擴(kuò)張的潛力，維持“買入”評級。
2022年鈦白粉量增價跌導(dǎo)致公司業(yè)績承壓，2023年以來鈦白粉盈利有所修復(fù)
根據(jù)公司公告，2022年公司鈦白粉銷量92.77萬噸，同比增長5.68%，其中硫酸法與氯化法鈦白粉銷量各65.20萬噸、27.57萬噸。價格方面，受下游需求疲軟影響，2022年下半年以來鈦白粉價格快速下滑。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2022年鈦白粉含稅均價17683元/噸，較2021年同比下降1760元/噸，降幅達(dá)到9.05%，公司業(yè)績也隨之顯著承壓。2023年以來，伴隨下游補(bǔ)庫以及需求的改善，鈦白粉行業(yè)已經(jīng)經(jīng)過多輪提價，行業(yè)盈利也有所修復(fù)。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023Q1、Q2鈦白粉含稅均價分別達(dá)到15373、15800元/噸，分別較2022Q4均價增長1.82%、4.64%。未來伴隨終端需求的逐步復(fù)蘇，公司鈦白粉盈利也有望得到持續(xù)修復(fù)。
礦山、海綿鈦等產(chǎn)品產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，有望為公司業(yè)績貢獻(xiàn)重要增量
根據(jù)公司公告，作為公司當(dāng)前主要的利潤來源，2022年公司鈦精礦、鐵精礦、海綿鈦產(chǎn)量各116.89、373.22、3.81萬噸。同時根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄，預(yù)計截至2025年公司鐵精礦、鈦精礦產(chǎn)能將分別達(dá)到760、248萬噸/年，此外公司現(xiàn)有海綿鈦產(chǎn)能5萬噸/年，另有在建產(chǎn)能3萬噸預(yù)計將于2023年底投產(chǎn)。公司鈦精礦、鐵精礦、海綿鈦等產(chǎn)品產(chǎn)能快速擴(kuò)張，未來有望貢獻(xiàn)重要業(yè)績增量。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品價格大幅下滑、項目投產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華安證券王強(qiáng)峰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.64%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利46.6億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.88。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為21.69。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，龍佰集團(tuán)（002601）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）