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海通證券發(fā)布研究報告稱，MTBE是高辛烷值汽油添加劑，主要用于調(diào)油，原材料是C4和甲醇。2023年二季度，由于行業(yè)檢修較多疊加出口需求較強，MTBE價格處于高位。同時，主要原材料C4受辛烷征收消費稅影響，價格承壓。在價格和原材料兩方面作用下，齊翔騰達（002408）(002408.SZ)等MTBE生產(chǎn)企業(yè)盈利能力增強，有望受益。

▍海通證券主要觀點如下：

MTBE是高辛烷值汽油添加劑，主要用于調(diào)油。

(相關(guān)資料圖)

MTBE是一種高辛烷值汽油添加劑，化學(xué)含氧量較低，有利于暖車和節(jié)約燃料，蒸發(fā)潛熱低，對冷啟動有利，常用于調(diào)合無鉛汽油和低鉛油，也可以重新裂解為異丁烯，作為橡膠及其它化工產(chǎn)品的原料。根據(jù)百川盈孚，目前MTBE 90%用于調(diào)和汽油，10%用于深加工后生產(chǎn)其他化工品。

中國MTBE需求量較大，以C4和甲醇為主要原料。

由于MTBE主要用于調(diào)和汽油，下游需求量較大。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2018-2022年，中國MTBE表觀消費量保持在1300萬噸左右，進口依賴度較低,主要通過國內(nèi)工廠生產(chǎn)。在生產(chǎn)工藝方面，MTBE主要采用氣分醚化法生產(chǎn)，產(chǎn)能占比達95.34%，原材料是C4和甲醇，還有少部分通過PO/MTBE共氧化法生產(chǎn)。

行業(yè)檢修疊加出口旺盛，MTBE價格處于高位。

2023年二季度，MTBE均價為7499元/噸，處于2012年以來74%分位，高于2012-2023年6月29日價格中位數(shù)(5938元/噸)26%。MTBE價格處于高位的原因有兩點：一方面，前期檢修煉廠較多，市場庫存低位，行業(yè)開工率不高;另一方面，海外需求較旺盛，出口量較大，對國內(nèi)市場形成較強支撐。

受異辛烷征收消費稅影響，MTBE原材料C4價格跌幅較大。

根據(jù)財政部，將對異辛烷按照汽油征收消費稅。異辛烷企業(yè)利潤較薄，征收消費稅后盈利壓力增加，因此該政策落實后，異辛烷行業(yè)負(fù)荷可能下降，對C4需求將減少，從而壓迫C4讓利，將消費稅在利潤端體現(xiàn)出來。因此5月C4市場提前反映，價格大幅下跌。2023年5月1日-6月29日，醚后C4價格從6300元/噸跌至4750元/噸，跌幅達25%。

MTBE價格上漲，原材料C4價格下降，生產(chǎn)企業(yè)盈利較高。

在價格方面，三季度MTBE價格將保持較高水平，主要由于三季度進入暑期后對汽油市場存利好支撐，汽油原料MTBE也能受益，同時MTBE出口有望保持高位，供應(yīng)也將有所下降。同時，在原材料方面，受異辛烷征收消費稅影響，C4價格將承壓。在價格和原材料兩方面作用下，預(yù)計MTBE生產(chǎn)企業(yè)盈利能力將保持較高水平。

風(fēng)險提示：

產(chǎn)品價格大幅波動;下游需求不及預(yù)期;政策風(fēng)險等。